Представители Илона Маска и Twitter вчера все еще обсуждали условия соглашения, которое позволит миллиардеру продолжить покупку социальной сети — сделку, за которой много месяцев, как за сериалом, следят инвесторы.

Переговоры о возможном снижении цены платформы с $44 млрд не увенчались успехом, и г-н Маск, изменив курс, заявил, что вернется к условиям первоначального соглашения.

Напомним, что в случае расторжения сделки Илон Маск был обязан выплатить штраф Twitter в размере $1 млрд, что соответствовало всего 3,2% капитализации компании и вряд ли бы оказало заметное влияние на ее фундаментальную стоимость.

Нас удивляет, что Илон Маск все-таки пошел на сделку (хотя мог бы в худшем случае отделаться штрафом): с 1 апреля стоимость акций конкурентов существенно снизилась (от 38% до 70%), а индекс Nasdaq Composite упал на 22%. Справедливая стоимость Twitter, по нашим оценкам, должна была уменьшиться за этот период из-за ухудшающихся рыночных условий минимум на 30% (что равносильно потере около $9 млрд капитализации).

( Читать дальше )

Илон Маск предложил закрыть сделку по приобретению Twitter на первоначальных условиях. Это неожиданное предложение может положить конец многомесячной битве, которую он вел за выход из сделки на сумму $44 млрд. Котировки Twitter вчера выросли на 22% после выхода новости.

Перед г-ном Маском стояла непростая задача доказать, что компания ввела его в заблуждение до такой степени, что стоимость Twitter стала значительно ниже той, которую он согласился за нее заплатить.

Напомним, что в случае расторжения сделки Илон Маск был обязан выплатить штраф Twitter в размере $1 млрд, что соответствовало всего 3,2% капитализации компании и вряд ли бы оказало заметное влияние на ее фундаментальную стоимость.

Для нас удивительно, что Илон Маск все-таки пошел на сделку (хотя мог бы в худшем случае отделаться штрафом), поскольку с 1 апреля стоимость акций конкурентов существенно снизилась (в размере от 38% до 71%), а индекс Nasdaq Composite упал на 22%. Справедливая стоимость Twitter, по нашим оценкам, должна была уменьшиться из-за ухудшающихся рыночных условий за этот период минимум на 30% (что равносильно потере около $9 млрд капитализации).

( Читать дальше )

VK решил выйти из одного из своих ключевых активов — игрового подразделения My.Games (включает магазин приложений и студии разработки игр). Холдинг продал его за $642 млн управляющему LETA Capital Александру Чачаве. Источники говорят, что дисконт к рыночной стоимости составил 60%, а длительные переговоры мог ускорить тот факт, что Apple удалила из AppStore приложения и игры от VK. Между тем в самом холдинге обещают продолжить развитие дистрибуции игр под брендом VK.Play.

По курсу ЦБ сумма сделки составляет 37 млрд. рублей, при том что по итогам 2021 года выручка игрового направления VK как раз составляла 37-38 млрд. рублей. Безусловно, продажа идет с дисконтом, однако в текущей ситуации VK не имеет возможности полноценно развивать и монетизировать это направление, поскольку основные продажи осуществлялись через AppStore и Google Play.

Почти 70% игрового сегмента приносило VK валютную выручку. По итогу VK теряет почти треть выручки. На наш взгляд, VK сейчас ничего не остается как концентрироваться на российском бизнесе, однако какой-либо внятной стратегии мы не видим. Поэтому считаем акции (гдр) компании неинтересными.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Globaltrans сообщает об увеличении парка

Как сообщил вчера Globaltrans, его дочерняя компания заключила сделку по приобретению до 1000 новых полувагонов для поддержки бизнеса. Поставка ожидается до конца текущего года.

Долговая нагрузка Globaltrans снизилась (коэффициент ЧД/EBITDA на конец 1П22 составлял 0,3), поскольку компания не может выплачивать дивиденды в силу ограничений на потоки капитала между операционными активами и холдинговой компанией.

В результате заявленной сделки собственный парк Globaltrans увеличится на 2,3% и компания усовершенствует структуру капитала. При условии что Globaltrans приобретет подвижной состав по справедливой цене, новость можно считать позитивной для динамики акций. Также полагаем, что намерение компании расширяться говорит о улучшении рыночных перспектив.

Тайц Матвей
Синара ИБ

VK продает 100% участия в MY.GAMES за $642 млн

Как следует из вчерашнего сообщения VK, компания за $642 млн продает 100% долей в MY.GAMES. Сделка, покупателем в которой выступает Александр Чачава, управляющий партнер LETA Capital, охватывает все активы MY.GAMES, включая студии и игровые продукты. Владимир Никольский, соучредитель MY.GAMES, покинет VK и продолжит участвовать в развитии MY.GAMES. VK сосредоточится на развитии собственного игрового бизнеса под брендом VK.Play.

В 1П22 доходы игрового дивизиона VK упали на 6% г/г до 20,1 млрд руб. (33% всей сегментной выручки компании) при EBITDA в 772 млн руб. (11%). На MY.GAMES приходилась основная часть валютной выручки VK, так как 77% продаж 3К21 осуществлялось за пределами России и стран СНГ. Дивизион предлагал около 150 игр для ПК, консолей и мобильных платформ, в том числе War Robots, Hustle Castle, Left to Survive.

В сегодняшних условиях российские разработчики сталкиваются с определенными сложностями, так как могут лишиться части зарубежных доходов, а также доступа к иностранным технологиям и ПО, которые используются не только в разработке, но и вообще в бизнесе. Следовательно, продажа MY.GAMES может в некоторой степени ослабить риски такого рода и представляется оправданной со стратегической точки зрения, при этом ее условия мы можем назвать привлекательными для VK.

Белов Константин
Синара ИБ

Softline подписала соглашение о приобретении компании Makronet, турецкого партнера облачных технологий Microsoft. Сумма сделки не раскрывается.

Makronet – ведущий игрок на рынке информационно-коммуникационных технологий (ИКТ) Турции, объем которого составил 29,9 млрд долл. в 2021 г. (по оценке Deloitte). Компания специализируется на поставке облачных решений Microsoft.

Мы считаем данную новость позитивной для развития стратегии роста Softline. Сделка позволит укрепить позиции компании на рынке Турции, а также усилить присутствие в сегменте ИТ-услуг.

Куприянова Анна
«Газпромбанк»

Являясь одним из приоритетных направлений текущей стратегии, сегмент ИТ-услуг вырос на 81% г/г по итогам 1К22 (закончившегося 30 июня) и составил 8,8% от оборота компании. Softline активно развивается на рынках Европы, Ближнего Востока и Африки (1К22: +149% г/г; 9,5% от оборота). Более того, интеграция собственных решений с платформой Makronet, MyAdmin позволит оптимизировать каналы продаж.

VEON опубликовал промежуточные итоги за июль-август и 8М22, которые продемонстрировали замедление роста сервисной выручки в локальных валютах на 1пп по сравнению с 2К22, а также снижение рентабельности EBITDA на 2пп. Рост EBITDA в локальных валютах составил всего 2% г/г по сравнению с 14% г/г за прошедший квартал. Позитивной новостью стало увеличение денежной позиции группы на 38% по сравнению с концом 2К22 в результате продажи доли в компании Djezzy, что привело к снижению чистого долга (без учета лизинга) на 21% до 5,0 млрд долл.

Тренды июля-августа: рост показателя EBITDA всего на 2% г/г после двузначной динамики во 2К22. Выручка компании в долларах увеличилась на 4,3% г/г, а сервисная выручка – на 7,9% г/г за период июля-августа. Это соответствует росту на 2,7% г/г и 6,5% г/г в локальных валютах и свидетельствует о замедлении по сравнению с динамикой во 2К22, когда эти показатели увеличились на 6,0-7,5% г/г. EBITDA увеличилась на 2,4-2,3% г/г в долларах и локальных валютах. EBITDA маржа составила 43,3%, что на 2пп ниже показателя 2К22 (45,4%). Таким образом, рост EBITDA значительно замедлился по сравнению с апрелем-июнем, когда он составил 13,0-14,1% в долларах и локальных валютах. В рамках промежуточных результатов VEON не предоставляет данные по выручке и EBITDA разрезе по географическим рынкам.

( Читать дальше )

Adobe примерно за $20 млрд купит компанию Figma, которая занимается разработкой программного обеспечения для совместной работы, и оплатит покупку наличными деньгами и своими акциями в соотношении 50/50. Сделка может стать крупнейшей в истории Adobe и, как надеется технологический гигант, расширит охват клиентов.

Кроме того, вчера компания Adobe опубликовала результаты за третий квартал 2022 ф. г. и представила новые прогнозы по годовой прибыли на акцию. Под влиянием всех новостей котировки Adobe рухнули на 16,8%.

Ожидается, что по итогам 2022 г. регулярная выручка Figma увеличится на ~$200 млн и может достигнуть $400 млн. Эффективная бизнес-модель позволяет компании показывать рентабельность по валовой прибыли в районе 90% при положительном операционном денежном потоке.

Тем не менее, Adobe, по нашему мнению, переплачивает за Figma, которая во время прошлогоднего привлечения финансирования оценивалась всего в $10 млрд. Даже если учесть очень высокие темпы роста выручки Figma, коэффициент P/S на уровне 20 нам представляется завышенным.

( Читать дальше )

Судья штата Делавэр, ведущая процесс между Twitter и Илоном Маском, предоставила последнему возможность внести поправки в свой встречный иск и включить туда заявление бывшего главы службы безопасности соцсети. При этом она отклонила ходатайство г-на Маска о переносе судебных слушаний с 17 октября на ноябрь.

После публикации соответствующих новостей котировки Twitter подскочили вчера на 6,6%.

Инвесторы, как мы полагаем, позитивно восприняли новость, что судебный процесс не затянется, так как это дает Twitter больше шансов на выигрыш.

Напомним, что в случае расторжения сделки г-н Маск обязан выплатить Twitter штраф в $1 млрд, что соответствует всего 3,2% капитализации компании и не окажет заметного влияния на ее фундаментальную стоимость.

Кроме того, после вчерашнего роста цена акций Twitter уже почти на 5% превысила уровень 1 апреля ($39,3 за штуку), когда Илон Маск сделал предложение о выкупе компании по $54,2 за акцию. Поэтому мы считаем, что рынок уже в большей степени закладывается на позитивный для компании исход судебного процесса, и не ожидаем дальнейшего роста котировок Twitter.

Вахрамеев Сергей
Фомкина Ирина
Синара ИБ

CVS Health сообщила, что согласилась приобрести Signify Health за $8 млрд (включая долг и предполагаемые сборы и расходы).

Акционерная стоимость Signify Health была оценена в размере $7,6 млрд (или $30,5 за акцию). Ожидается, что сделку закроют в первой половине 2023 г. Котировки Signify Health выросли в ходе расширенных торгов на 7,2% до $30,85 (выше цены приобретения).

Сделка увеличит количество работающих по контракту врачей и клиницистов CVS Health на 10 тыс. человек. CVS в течение многих лет работала над тем, чтобы превратиться из аптечной сети в интегрированного поставщика медицинских услуг, и самым большим шагом стало приобретение в 2018 г. страховой компании Aetna. Карен Линч, занявшая пост исполнительного директора CVS в прошлом году, решила, что компании нужны врачи в штате. Она также планирует расширить бизнес в области медицинского обслуживания на дому, спрос на которое растет по мере старения населения США.

Signify Health — компания, создавшая аналитическую платформу для здравоохранения. Врачи используют ее, посещая пациентов на дому с подключенными к платформе iPad, что позволяет оценивать потребности пациентов и предлагать им дальнейшие услуги.

( Читать дальше )